北海亭报道： 2025年10月23日 | 13:30

比特币衍生品市场的平静日子似乎已经结束。Glassnode 的最新报告显示，波动性正在飙升，交易员们争相对冲下行风险。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

尽管期权未平仓合约数量创历史新高，但市场情绪正转向防御，交易员纷纷买入看跌期权，而涨势正在消退。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

出现的景象是谨慎而非投降——市场对冲了恐惧，等待明朗化，然后再进行下一个重大方向性押注。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

未平仓合约创历史新高，但担忧情绪日益加剧

比特币期权未平仓合约近期创下历史新高，反映出机构和散户投资者的空前参与。然而，在这种表面乐观的背后，隐藏着明显的防御基调。大多数新增仓位都是看跌期权——价格下跌时获利的合约——这表明投资者优先考虑保护而非投机。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

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许多交易员不再出售现货头寸，而是使用衍生品来管理敞口。这种转变反映了市场结构的成熟，挥发性c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

该术语指的是加密货币的价格在特定时间范围内偏离其平均值的程度。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

“>波动性本身就成为一种交易资产。然而，随着未平仓合约的膨胀，它也会放大短期价格波动。管理“短期伽马”敞口的交易商往往会通过逢低卖出、逢高买入来保持平衡，从而加剧波动性，造成剧烈的、反应性的价格波动。

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平静的终结

直到最近，比特币的交易环境异常平静。10月10日的清算事件打破了平静，重置了波动率体系。隐含波动率（IV）——市场对未来价格波动的预测——已从本月初的36-43攀升至各期限的48左右。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

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实际波动率也同步上升，达到44%，这意味着实际的每日价格变动现在与交易员的预期相符。实际波动率与隐含波动率的这种趋同表明，市场正在更准确地反映风险，并摒弃自满情绪。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

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看跌期权倾斜显示出持续的谨慎

交易员情绪最清晰的晴雨表之一是看跌期权/看涨期权倾斜度，它衡量的是下行保护与上行押注的相对成本。Glassnode 指出，即使在小幅反弹之后，该倾斜度仍然坚定地倾向于看跌期权。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

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这种转变影响广泛，既影响短期合约，也影响长期合约。这意味着交易员不仅担心未来几天的走势，还在进一步对冲，为持续的不稳定做准备。即使本周早些时候比特币价格从107,500美元短暂上涨6%至113,900美元，看涨期权的买盘也未能出现。相反，看跌期权的成交量有所增加，这表明交易员正在“逢高抛售”，并利用反弹来巩固自己的防御仓位。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

波动率风险溢价转为负值

几个月来，波动率卖家一直通过出售期权获得稳定的利润，因为隐含波动率一直高于实际波动率。这种舒适的交易方式如今发生了逆转。一个月期挥发性c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

该术语指的是加密货币的价格在特定时间范围内偏离其平均值的程度。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

“>波动性风险溢价（VRP）——隐含波动率与实际波动率之间的差异——已变为负值，表明实际市场波动现已超出预期。

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这种逆转迫使做空波动率的交易者积极对冲，增加了期权需求，加剧了价格波动。结果形成了一个反馈循环：波动率上升引发更多对冲，而对冲又反过来加剧波动率。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

对冲，而非希望

Glassnode 的溢价分析也证实了这一点。在 120,000 美元的执行价位，看涨期权溢价被逢高抛售，反映出交易员对持续上涨的怀疑。与此同时，对 105,000 美元看跌期权的需求激增，表明投资者更倾向于下行风险规避，而非看涨敞口。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

这种模式凸显出市场正在管理风险，而非追逐回报。在全球经济不确定性的背景下，交易员似乎更关心资本保全。流动性c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

将数字货币或代币快速转换为其他资产或现金而不影响其价格的能力。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

“>流动性、地缘政治紧张局势以及比特币难以维持在关键支撑位之上。

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转型中的市场

尽管Glassnode的语气较为保守，但他们并未将这些数据解读为完全的看跌信号。相反，分析师们将当前市场环境描述为“谨慎的过渡阶段”。高波动性和大量对冲通常标志着回调的后期，而非开始。一旦波动性再次开始下降，交易员减少保护性仓位，比特币可能会进入更稳定的复苏模式。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

换句话说，恐惧最终会成为燃料。随着下行保护措施被消化，风险规避情绪达到顶峰，新一轮增持的条件往往具备。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

前景

比特币期权市场格局复杂：参与度创历史新高，波动性上升，以及防御性仓位。这些都是市场重新调整而非崩盘的标志。交易员似乎充分意识到宏观风险，并相应地管理敞口，这实际上可能通过在参与者之间更均匀地分配风险来限制极端下行走势。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

不过，目前波动性占据主导地位。在市场消化近期动荡、现货需求回升之前，比特币可能会继续保持这种对冲态势——虽然紧张，但结构性地具有韧性。一旦市场氛围消散，波动性恢复正常，那些今天进行对冲的交易者可能会成为推动下一轮复苏的动力。c9M北海亭 - 区块链数字货币实时行情平台

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